油价暴跌导致暴利税减少 中石油受益超6亿美元

　　8月11日，美国市场原油价格报收每桶114.45美元，距离此前的高点，已经有了大幅的回落。在此过程中，中国石油（601857）也感受了这种变化给自身带来的影响。国金证券（600109）行业分析师刘波在接受《证券日报》记者采访时指出，在国际原油价格回落的过程中，中国石油将受益于特别收益金即暴利税的减少，不过具体幅度要视国际原油价格回落的持续时间和幅度而定。而根据相关数据，从7月11日到8月11日，由于国际原油价格回落，中国石油少缴纳特别收益金约6.4亿美元。

暴利税月减6.4亿美元

国金证券行业分析师刘波在接受《证券日报》记者采访时表示，国际原油价格回落，可使中国石油从两方面获益。一是可以弥补炼油的巨亏，二是可以减少特别收益金即暴利税的支出。在炼油中国石油的盈利平衡点约在每桶88美元到89美元，因此，当国际原油价格不断靠近这个价位时，中国石油须交纳的特别收益金将会有所减少。

国信证券行业分析师严蓓娜对《证券日报》记者表示，相对中国石化（600028）来讲，此次国际油价下行对中国石油的影响稍小，因中国石油的自供油比例较高，约占90%左右。国际油价下调，对中国石油的影响主要体现在特别收益金上，也就是通常所说的暴利税。依照国家规定，国际原油价格在60美元/每桶以上时，要征收40%的暴利税。从7月11日美国原油价格创下147美元/桶高点，到8月11日回落到114.45美元/桶，目前国际原油价格每桶约降30美元。严蓓娜依照2006年财政部出台的《石油特别收益金征收管理办法》进行粗略估算，在7月11日到8月11日这段期间，中国石油每桶原油将缩减8美元的特别收益金。严蓓娜指出，2007年，中国石油全年生产的油气当量为8.38亿桶，按照中国石油平均每年15%的产量增长来计算，2008年，中国石油生产的油气当量为9.64亿桶，平均每月生产0.8亿桶。这样算下来，从7月11日到8月11日，中国石油在一个月内少交纳特别收益金约6.4亿美元。

东北证券石油与化工首席分析师王晶在接受《证券日报》记者采访时表示，国际原油价格的下跌可能会推动中国石油的业绩增长，但幅度到底有多大，最终还要取决于这次原油价格回落的持续时间和幅度大小，因此，预测结果还有待国际原油价格趋势的明朗化。

不过，王晶认为，国际原油价格回落同时可能会推延国家再次上调成品油价格的时间表，这对中国石油来说，是一个与少交纳特别收益金“对冲”的业绩影响因素。

下半年业绩明显提升

2008年1月2日，银河证券发表2008年石油化工行业投资策略报告，指出五大因素看淡中国石油，但近来银河证券的观点在发生变化。8月，银河证券的报告称，半年以来中国石油股价下跌了50%以上。由于目前形势发生了一些变化，国际油价高位迅速回落，促使中国石油逐渐进入最佳盈利时期。尽管中国石油2008年中期报告并不好，每股收益约0.26元左右，但该公司第三季度经状况非常好，因为三季度国际油价的迅速回落促使公司特别收益金征收额减少，而公司原油加工完全是自己完成的，成品油价格又在6月底上调了1000元/吨和1500元/吨，并带动石脑油和裂解汽油价格上涨，故中报期间是较好的买点。目前中国石油股价已具投资价值。

随着夏季用油高峰的逐步远离，在北半球冬季取暖油还没到来之前，国际油价已经逐步回落，银河证券判断2008年下半年国际油价在每桶100-120美元之间波动，因为在用油淡季国际油价向上突破显然不太现实，而向下突破100美元在目前中东各国控制产量及不断介入石油期货的情况也不现实。随着今年6月底成品油价格大幅上调和人民币不断升值，中国石油的最佳盈利区间已经上调到100-110美元附近，因此银河证券判断下半年中国石油经营状况会明显好转，今年全年仍然可以完成0.8元左右的每股收益。

国信证券行业分析师严蓓娜对《证券日报》记者表示，从公司业绩来讲，国际原油价格下调对中国石油也有所影响，依照她的估算，预计中国石油上半年的每股收益为0.3元，考虑到国际原油价格下跌、未来国家上调成品油价格等因素，中国石油的每股收益可能在0.7元到0.75元之间，下半年的业绩会有很大幅度的提升。但严蓓娜认为，由于目前还看不出此次国际原油价格下跌还能持续多久，因此，下半年中国石油的业绩还有很多不确定的因素。

A股走势不明朗

对于中国石油下半年的A股走势，严蓓娜认为，此部分还很难讲有怎样的影响，她表示A股的走势主要还是要由未来的估值水平决定。

关于中国石油的股票市场走势，王晶认为，目前来看，国际原油价格下跌对中国石油起到了一定的提振作用，虽然A股近期表现与预期有差距，中国石油的H股连续多日上涨。对于A股的低迷，她认为，这与目前国际原油价格回落的趋势还不明朗有关，她认为，只有回落趋势明朗化，中国石油的业绩将会有明确的提升，这会对A股的走势产生积极影响。

自高油价以来，全球石油公司股价都逆本轮熊市而不断上升，而中国石油A股股价却在不断下跌。银河证券认为，本次国际原油价格下降，有利于中国石油业绩提高，而中国石油未因业绩预期的好转而使股价提升，这其中，成品油价改是促使投资者给中国石油折价的重要原因。银河证券在研究报告中指出，这种折价虽然有其合理性，但目前实在是太过分了，中国石油股价从48元已经下跌到了15元附近，成为了全球储量估值最低的石油公司，即便与国外储量估值最低的埃克森美孚相比，即使不考虑中国石油开采成本只有埃克森美孚的60%，储量接替代率远大于埃克森美孚的有利情况，中国石油也应站在16.31元之上，因为埃克森美孚的每股资源量为4.32桶，中国石油的每股资源量为0.116桶，埃克森美孚股价88美元对应中国石油股价为16.31元人民币。而美国同样也存在成品油价格管制，美国的石油公司却从未出现因控制油价而折价的现象。另外，从长期角度讲，国际石油远期供不应求的预期明确将促使其价格长期看涨，这也必然会推动成品油价格体制改革，到时中国石油必然会体现出油价越高越好的优势。